而此时的太平洋证券的经营状况如何呢？

　　据李德林的调查，太平洋证券2004至2006年净利润依次为-1623.40、-20051.26、13192.19万元；3年中只有1年盈利、累计亏损8482万元。太平洋证券上述负责人的解释是，亏损是为了弥补云南证券的窟窿，实际上的亏损只有3000多万元。他还特意强调，2002至2005年，券商处于全行业亏损状态。

　　“离奇”的上市

　　很显然，太平洋证券对自己为云南省做出的贡献，没有被媒体所关注，尤其没有被李德林所看到，感到有些冤。其上述负责人自己总结说：

　　云大科技组合方案的实施，使近3万名流通股股东的利益得到了有效保障；使债权银行的受偿率从20%提高到了50%，大大降低了云大科技各国有债权银行的损失，有效地维护了云南省金融秩序的稳定；使云大科技国有股东避免了巨大损失，使国有资产得到了保值增值；使云南省上市公司股权分置改革得以全部完成，并且使云南省拥有了一家上市证券公司。

　　李德林用“三级跳”来形容太平洋证券的上市之路，而一位证券界资深律师则将该公司的上市之路形容为：“不走门，走烟囱”。

　　通常而言，公司上市有两个途径：

　　IPO和借壳。

　　所谓IPO，英文全名是：initialpub-

　　licofferings(首次公开发行股票)，即首次公开上市。根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第33条的规定，应具备下列条件：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元……很显然，以太平洋证券的业绩来看，不具备IPO的条件。

　　太平洋证券的上述负责人也承认：“太平洋证券的公开发行不属于《首次公开发行股票并上市管理办法》所界定的‘首次公开发行股票并上市’的范畴。”

　　既然不是IPO，那么是不是借壳上市呢？

　　一位证券界资深律师解释说，通常还有借壳上市和买壳上市之分。所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。国内证券市场上已发生过多起买壳上市的事件。

　　而所谓借壳上市，是指上市公司的母公司(集团公司)通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市，即所谓“母”借“子”壳。很显然，太平洋证券与云大科技之间，不存在母子关系，不是借壳上市。

　　据李德林介绍，2007年3月28日，太平洋证券通过了规范类券商的评审。随后，在2007年4月10日改制为股份制公司。定向增资后，太平洋证券股本增至15亿股。同年5月30日，太平洋证券通过与云大科技换股，原本20个股东的太平洋证券股东人数达到28975人。保荐机构安信证券、法律顾问德恒律师事务所出具的保荐意见书以及法律意见书均称，按照公司法的规定，股东人数超过200人的公司为公众化公司，公众化公司可以进行公开的股权转让流通等交易。

　　换股的行为可否解释为“买壳”呢？上述资深律师介绍说，借壳或者买壳，强调的是对“壳公司”的控制权，是为了实现间接上市。前提是，“壳公司”的存在。显然，云大科技退市的结论是，“壳公司”没有了。实际上，太平洋证券的代码为601099，云大科技的代码为600181。证券代码是上市公司通过证监会审核后，在上交所选定的一个代码，这个代码标志着上市公司可以在交易所交易，具有流通权，每一个新代码的出现，意味着有一支新股发行。

　　中兆律师事务所主任律师李江的分析是，云大科技股改是一件事，太平洋证券上市是一件事，两者之间没有必然的联系，不能以两者之间的换股直接推导出太平洋公司上市的结论。

　　既不是IPO，也不是借壳或买壳，太平洋证券却在2007年的最后一个交易日成功上市。

　　2007年12